1．打造会展全产业生态圈
1.1 外贸重组转型会展业务，股权结构稳定清晰
公司于 2020 年完成重大资产重组，蜕变成为业务覆盖展览组织、展馆运营、赛事活 动及会展服务等全产业链布局的会展服务商。2019 年 9 月，兰生股份将自身外贸资产上海 兰生轻工业品进出口有限公司置出，向东浩兰生集团下属的会展资产上海东浩兰生会展有 限公司进行资产置换。置出资产为兰生轻工 51%股权，评估价值为 5202 万元，置入资产 为会展集团 100%股权，评估价值为 13.63 亿元。评估价值为最终交易价格，差额部分 13.11 亿元通过向东浩兰生集团发行股份及支付现金购买。2020 年 10 月，资产重组完成，公司 成功转型从事会展行业业务经营，成为沪市第一家会展类上市公司。2021 年 4 月，公司正 式更名为“东浩兰生会展集团股份有限公司”。
集团对置入资产业绩承诺，全年业绩有望超承诺额。东浩兰生集团对于置入资产会展 集团做出业绩承诺，20-24 年分别承诺置入资产实现的净利润数分别为 0.22、0.73、1.29、 1.27、1.33 亿元。20、21 年超额完成，22 年差额 0.28 亿元，故公司按总价 1 元的价格回 购东浩兰生集团应补偿的 413.7 万股，同时东浩兰生集团返还此部分股份收到的利润分红100.5 万元。2023 年会展业务全面恢复，体育赛事也得以重新召开，公司各项业务快速恢 复，全年实现营业收入 14.22 亿元，同比增长 83.93%，实现归母净利润 2.75 亿元，同比 增长 140.5%。会展集团实现扣非归母净利润 1.85 亿元，完成业绩承诺 1.27 亿元的 146%。 股权结构稳定集中，上海国资委为实控股人。东浩兰生集团为公司直接控制人，通过 上海兰生集团间接持股比例为 41.71%，又直接持有上市公司 21.15%的股权。由此，东浩 兰生集团在公司中拥有表决权的股份占公司总股本的 62.86%，上海市国有资产监督管理委 员会 100%持股东浩兰生集团，为公司实际控制人，股权结构相对集中且清晰。公司高管 团队经验丰富，团队结构稳定。目前公司高管均有在会展行业内丰富的经验，据公司公告， 董事长陈小宏于 2023 年 4 月上任，曾任东浩兰生会展集团股份有限公司总裁、常务副总 裁，上海兰生股份有限公司总经理、副总经理。毕培文先生为公司总裁，周巍先生为公司 常务副总裁。
1.2 着重开展四大业务，布局会展全产业链
公司业务涵盖四大领域，贯通产业全链路。公司转型后注入优质会展资产，成为上海 市第一家会展类上市公司。公司倾力打造东浩兰生会展品牌，会展集团成为首批通过“上 海品牌”认证的唯一会展企业，是 IAEE（国际展览与项目协会）会员单位和 UFI China Club （中国会展精英联盟）创始单位之一和秘书长单位，拥有优质的展会运营模式和专业骨干 团队。同时，公司积极推进“会展中国”与“数字会展”战略，通过模式创新、区域拓展 等方式，不断提升会展业务核心竞争力，提升会展全产业链的服务品质和能级，积极打造 会展核心业务品牌，树立会展业服务标杆。 会展组织主要的收入构成：1）组织会展活动产生的展位、门票、广告等方面的销售收 入。2）向会议、活动的主办方、会展项目的服务商收取服务佣金收入。3）组织会展活动 过程中的其他收入，如政府奖励补贴等。展馆运营业务主要通过对外租赁展馆专区长期租 金，只有直销模式，销售人员直接对接租赁客户会展集团，一般与客户约定分期收取租赁 费。公司拥有得天独厚的展馆资源——上海世博展览馆的运营权，总面积达到 7 万平方米。 会展配套服务主要是为前来参加展会、会议、赛事等活动的客户提供广告设计搭建、展位 搭建及运输物流等服务。
公司 23 年会展各项业务全面恢复，会展组织、展馆运营业务、会展配套服务、赛事活 动四项业务共实现营业收入 14 亿元，同比+84%。2023 年公司会展业务迎来全面复苏， 会展组织实现营业收入 7.55 亿元，同比增长 247%。2023 年，公司主承办的展会一共 18 场，规模面积超 110 万平方米，中国工博会、广印展、世界人工智能大会、中国自主品牌 博览等大型展会均由公司主承办。其中中国工博会由公司主办，23 年总展览面积 30 万平 方米，吸引专业观众达到 20.5 万。广印展是公司自主 IP 展会，展览面积预计在 24 年达到 16 万平方米，吸引专业观众 17.3 万。世界人工智能大会大咖云集，首发新设产品频频登 场，2024 年 7 月的世界人工智能大会上新品首发有 56 款。
公司拥有核心展馆——上海世博展览馆运营管理权，品牌影响力强。展馆运营业务盈 利来源为向大型展会/活动收取展馆场地租金及展馆现场配套服务收入。公司核心展馆为上 海世博展览馆，系公司子公司上海东浩会展经营有限公司向东浩兰生集团租赁。根据公司 业绩交流会，2023 年公司运营的上海世博展览馆共承接 95 个项目，总租馆面积超过 1000 万平方米。公司立足上海世博展览馆打造国际品牌展会高地、消费类项目高地、文化类活 动高地。公司通过上海世博展览馆的运营业务，荟聚链接更多创新赛道的平台效应，积极 联动世博展览馆周边场馆和商业资源。公司自主打造“国际一流的智慧展馆”，投入开发 “智慧云——展馆全生命周期业务管理系统”，实现了对原管理系统德国产替代。
赛事活动服务稳步恢复，打造上海城市名片。2023 年路跑赛事全面回暖，水上赛事亦 有突破，公司共举办路跑赛事 7 项，水上赛事 1 项。2023 年上海马拉松规模恢复至 3.8 万 人，报名人数再创 17 万人次新高。2023 年上海赛艇公开赛全面升级，赛事专业性及国际 化程度均有提升，总人数近 700 人。23 年公司顺利举办上海半程马拉松、苏河半马，上海 女子半马，10 公里精英赛、耐克少儿跑等项目。24 年 3 月，首届上海帆船公开赛成功举 办，上海的三项体育赛事品牌上马、上艇、上帆已经集齐，也将持续助力上海自主 IP 赛事 的发展。
举办线下会展具有规模效应，当自办展数量占比提高或单展规模变大时，会展组织毛 利率有所提高。2022 年会展组织活动受限，展会数量和规模均有所下降，会展组织毛利率 水平有也有下降。23 年公司会展组织业务毛利率为 32%，与 2019 年相比提升 7pct。主 要的成本项为现场运营服务、场地租赁、搭建服务和信息化投入等。展馆运营服务的成本 项包括现场运营服务场地租赁和其他服务，23年毛利率为35%，比19年的31%提升4pct。 会展配套服务成本项主要包括搭建服务、信息化投入，23 年实现毛利率 24%，同比下降 1pct，主要因为去年同期发生应急工程项目搭建工程。赛事活动成本项主要包括现场运营 服务、搭建服务和场地服务等，23 年赛事活动实现毛利率 36%，随着上海上马、上艇、上 帆规模逐步完善，赛事活动服务规模及利润率预计显著提升。
2．国内展会市场潜力巨大
2.1 全球行业规模巨大且持续增长，亚太地区比重不断提升
全球会展规模持续扩大，未来趋向规模化发展。随着经济全球化持续深化，各国经济 合作交往愈发丰富，带动全球会展需求持续上升。据 UFI《2024 年全球展览场馆地图》， 全球室内展览面积总和达到 4310 万平方米，近 7 年每年平均增速为 3.19%，结合全球疫 情结束后线下展会持续复苏，未来有望实现快速增长。2024 年全球拥有 5000 平方米及以 上展览面积的场馆数量有 1432 家，与 2017 年相比增加 17.7%，体量 10 万平方米及以上 场馆为增幅最大区间，达 33.9%，大型场馆数量的迅速扩张将带动展会行业向大规模展会 形式集中，未来将逐步趋向规模化。 亚太市场占比不断提升，成为全球展览面积增长最快的区域，大中型场馆为亚太地区 主流场馆。伴随亚太地区经济高速发展，区域间贸易与交流需求迅速扩张，亚太地区会展 规模快速扩大。根据 UFI 统计，2024 年亚太地区实现 1660 万平米的展览面积，超越欧洲 排名世界第一，2017-2024 年 CAGR 达 10.6%，成为全球展览面积增长最快的区域。不同 于欧洲、北美，会展场馆以 2 万平方米以下为多数，亚太地区平均场馆面积最大，达到 3.83 万平方米，其中 2-10 万平方米展览面积的场馆占比达 47.22%，中大型场馆成为主流，顺 应全球会展行业发展趋势。
上海无论从展馆资源和办展面具来看，均呈现显著优势。据《中国展览经济发展报告 2024》统计，2024 年长三角地区共举办经贸类展览 1061 个，占全国经贸类展览总数量的 27.6%。举办展览总面积为 4508 万平方米，占全国展览总面积的 29.1%。根据市商务委 提供的数据，2024 年上海共举办展览 896 个，占全国展览总数量的 11.6%。举办展览总 面积为 1,922.39 万平方米，较 2023 年增长 10.95%，已基本恢复到 2019 年历史最高水 平。会展集团作为首批通过“上海品牌”认证的唯一会展企业旗下有 4 个经 UFI 认证的国 际展会，有 3 家子公司是 UFI 会员，会展资源丰富，产业链完整，有望在上海市会展经济 成长的浪潮中迎来快速发展的机遇。
2.2 中国会展设施建设引领全球，政策扶持推动蓬勃发展
会展基础设施建设领先世界，展现国内强需求。2013 年以来，在“一带一路”倡议等 对外举措不断深化中国与各国经济贸易交流背景下，我国会展行业建设持续稳步推进，国 内展馆数量及面积不断增加。2020 年来，疫情冲击给线下展览业态带来严峻挑战，规模有 所下滑。但随着疫情传播得到有效控制以及业界加快推进展会服务、管理、业态模式不断 创新，创造行业发展新动能，根据《中国展览经济发展报告 2024》，2024 年中国会展业 展现韧性，活力增强，实现展览馆数量达 190 个，与 2023 年基本持平，室内可租用面积 1346.39 万平方米。据 UFI 统计，中国室内展览面积由 2017 年的 575 万平方米上升至 2024 年的 1346 万平方米，已远超美国成为世界上场馆面积存量最多的国家。
政府持续出台政策，鼓励会展行业稳步发展。近年来中国不断推动会展行业相关法律 建设，推动会展行业数字化、规范化发展。2024 年上海市人民政府办公厅印发《关于增强 本市会展经济带动效应的若干措施》中，对上海市部分展会给予资金支持。2023 年发布《上 海市推动会展经济高质量发展打造国际会展之都三年行动方案（2023-2025 年）》，提出 要立足大局，提升会展能级，优化产业布局，赋能融合，加强集成创新，放大会展经济综 合带动效应。要高水平服务国家战略，增强配置全球资源功能。2022 年《“十四五”数字 经济发展规划》提出要加快会展旅游资源的数字化供给与网络化服务，推动会展企业逐步 开展数字化转型浪潮。2021 年《国务院关于加快发展外贸新业态新模式的意见》指出，要 大力发展数字展会，疫情下加强线上线下融合，发展联合境内外营销体系建设。
全球八成企业业务稳定或上升，全球企业营收水平稳步上升。从运营活动来看，UFI 研究数据显示，2024 年上半年，会展行业表现出显著的增长势头，其中 50%的公司运营 活动增加，37%的公司运营活动保持正常水平，预计将在 2025 年上半年持续增长。收入 方面，2023 年相比 2022 年，会展行业收入平均增长了 20%，这一增长势头在 2024 年得 以延续，收入预计平均增长 17%。我们认为，这一连续的收入增长表明会展行业正在从过 去的挑战中恢复，并展现出强劲的市场需求。在运营利润方面，2023 年有 61%的公司实 现了利润增长或至少 10%的增长，而 2024 年预计这一比例将下降至 47%。
2.3 中国会展行业竞争格局分散，集中度有待提高
境内办展竞争激烈，疫情前海外头部企业领跑国内办展。我国会展行业目前呈现“以 政府机构为主体，民营企业和中外合资企业参与”的多元化格局。根据《2019 年中国展 览数据统计报告》显示，对列入清单的 5781 个展会项目进行统计分析，按展览规模排名 前十的机构中，除国资背景的中国对外贸易广州展览公司办展规模较领先外，英富曼、励 展等外资企业占据主体，2019 年英富曼/励展境内办展 41/40 场位居前二，民营企业在办 展规模和数量上与海外头部仍存在较大差距。2019 年全国展览规模 TOP100 项目中，外 资企业办展规模面积占比最高，占 TOP100 项目的 29.1%，民营企业仅占 13.5%，本土 企业在办展实力上仍有较大提升发展空间。
国资占比逐渐加大，政府与国资成为市场主要玩家。根据中国会展经济研究会 23 年研 究报告显示，百强主办机构中，政府的展览总面积占比最高，达到 1102.76 万平方米，占 比 32%。在展览类型中，工业与科技类展览数量和面积均位列所有行业之首。2024 年中 国工业与科技类展览共举办 1064 个，占已知行业分类展览总数量的 27.7%；展览总面积 占已知行业分类展览总面积的 28.2%。房屋建筑、装修及经营服务类，日用消费品及居民 服务类，交通运输、仓储和邮政类，食品、酒饮及酒店服务类分别数量占比 10.8%、10.4%、 8.3%、7.9%。通过 2023 年清单项目的办展机构中，按展览规模排序，商务部的办展规模 位居第一。政府作为最具影响力和带动力的机构，在中国会展行业起主导作用。按办展数 量的市场占有率计算CR10为6.97%，兰生股份2023年办展18场，占总办场次数的0.34%。
3．内外共振，数字+出海创造新增长极
3.1 增长模式上，内生发展和外延并购双轮驱动
公司立足上海世博展览馆资源，以工博会、人工智能大会、上海马拉松、世博展览馆 “3+1”的核心业务形态圈，充分发挥品牌效益，加强项目协同发展扩大项目潜力。公司 优势项目成为主业高质量发展的新引擎，推进新 IP 培育，丰富自主 IP 项目矩阵。高端制造、 人工智能、体育赛事为已有项目的重要增长抓手，同时利用展馆资源孵化项目，比如它博 会在世博展览馆成长起来后进行收购，同时世博展览馆的数字化能力也会逐步提升，有效 提升公司会展界的地位。“上马、上艇、上帆”三项体育赛事规格预计逐步提升。 世博展览馆实现软硬件双升级，全力以赴迎接挑战。硬件方面，展览馆运营团队勤修 内功，利用空馆期间，制定了展馆整体智能化改造方案，包括元境展厅、全面安防、智慧 能源等，其中相当一部分已经落地并启用，有效提升了展馆运行效率；同时，展馆中厅的 LED 冰屏可实时展示数据，广告宣传片投放轮播，现场活动互动体验，在满足展会宣传展示的同时，推进展馆数字化转型升级，以科技赋能，未来将致力于打造“更安全、更高效、 更便捷”的智慧展馆。软件方面，上海世博展览馆依托自身资源优势，不断提升参展观展 的体验度，提供多元餐饮服务，满足个性化需求。展馆设有海派新融合餐饮集成品牌“东 荟轩”，可满足各类餐宴需求和定制化服务。展馆还配有西式简餐“Gusto 东嘉澳”餐厅， 咖啡、中西餐俱全，为宾客提供多元的餐饮体验。
公司积极开展核心 IP 外延并购，23 年公司收购它布斯旗下的“它博会”，为公司自 主 IP 矩阵增添重要成员。公司作为上海国企，近年来积极以合资持股或收购的方式布局多 地公司。与杭州市商贸旅游集团合资成立杭州市国际会展博览集团，与武汉市城市建设投 资开发集团有限公司合资设立武汉国际会展集团等。公司下属上海工业商务展览有限公司 完成了对东莞惠智展览部分股权的收购。惠智展览运营的“CMM 展”（中国电子制造自 动化&资源）将与中国工博会、华南东莞展和华南工博会相互协同，共同帮助业务地域协 同发展，提升公司在智能制造领域展会的综合实力。公司合资成立东浩兰生（天津）有限 公司，承办第七届世界智能大会智能科技展，并以此为契机进一步布局京津冀会展市场。 公司联合上海东瑞慧展私募投资基金合伙企业完成对上海它布斯展览有限公司（简称“它 布斯”）40.74%股权的收购，该公司主营的 TOPS 它博会宠物展近年来处于高速发展期， 此次收购是公司在消费类领域的重要布局，也为公司自主 IP 矩阵增添重要一员。
公司深入实施“会展中国”战略，聚焦长三角、粤港澳大湾区、长江经济带、京津冀 等重大战略发展区域，通过项目合作、股权合作、战略合作等多种方式实现区域拓展。23 年 4 月，第二届成都国际工业博览会在中国西部国际博览城举办，围绕“工业引领，赋能 产业新发展”的主题，本届成都工博会展会规模达 6 万平方米，汇聚了全球 13 个国家和地 区的 650 家企业，其中“专精特新”企业占比达 30%。23 年 5 月，第七届世界智能大会 智能科技展在天津举办，展会规模达 12 万平方米，共 492 家参展企业，观展人次逾 30 万。 2023 年 6 月，华南国际工业博览会在深圳国际会展中心（宝安新馆）举办，展会规模达 8 万平方米，吸引超 800 家参展企业，迎来专业观众超 12 万人次。
3.2 数字资产为数字展会内核，首发新品亮相展会
在“数字会展”方面，23 年公司启动数字化专项规划项目，围绕数字化战略蓝图、数 字化业务创新、进一步探索公司未来数字化场景，形成数据架构。“数字工博”经过运营、 调整和升级，作为中国工博会的线上平台赋能线下展览，并积极探索线上平台的盈利模式。上线以来，已吸引近 3000 家企业入驻，累计在线访问数 711 万次，全网曝光量达 12.3 亿。 2023 世界人工智能大会线上平台经过三年迭代，已升级为 WAIC4.0 云平台，以“点”上 突破、“线”上链接、“面”上联动，全面聚焦智能化应用体验，2024 年 WAIC 大会线上 注册量为 13.5 万人次，线上流量数据达到 20.2 亿。
公司设立东浩兰生威客引力有限公司，以“致力于成为全球领先的人工智能生态服务 商”为发展愿景，以“全球人工智能生态链接者”为定位，以“一链两圈”的发展模式， 即以会展全链条专业化运营为“一链”，以数字会展、海外会展打造“两圈”，实现专业 化、数字化、国际化发展，打造具有全球影响力、以人工智能大会为核心的生态服务商。 2023 年 4 月，公司与专业机构合资成立上海东浩兰生元数文化科技有限公司，持股 70%。 元数文化公司将以“创意技术数字会展与营销”为业务核心，开展数字会展、会展技术延 伸、数字广告、技术应用服务、创意全案、数字营销等具有技术特色的复合型业务模式。 数字会展将不限于满足客户线下展会宣传的单一需求，时间周期也不可能是“一年一次” “一地一次”，基于数字资产，数字会展的核心竞争力会逐步形成。 “数字工博”是中国工博会推进展会数字化转型的重要抓手。“数字工博”平台在一 期建设的基础上完成全新改版，重点突出“工业社区”与“工业社交”概念，实现用户内 容去中心化，强化展商与观众间的互动与交流，为工业人提供一个交流、学习、创新应用 的“工业圈子”，打造全网最全面的“工业人的朋友圈”。
2024 年 9 月的中国工博会上，众多首发首展的新科技、新成果、新展品齐聚现场，凸 显“应用牵引+场景驱动”。其中，德国通快公司的“高端 7000 系列固体激光切管机”、 发那科的可适配万吨级或更大的压铸机上下料、喷淋应用的“M-1000/550F 大负载长臂机 器人”、国家级专精特新“小巨人”企业埃斯顿的零接触飞行焊接的“激光飞行焊解决方 案”等将在展会现场全球首发。三菱电机将展示打破吉尼斯世界纪录的魔方还原机器人， ABB 还搬来了不久前被马斯克提及的“OmniCore 运动控制挑战演示单元”。西门子将展 示基于工业边缘的工业人工智能产品。中国中车的“低地板多功能专用车”作为全新的移 动经济平台，也将以实物展示形式在展会上揭牌亮相。 2024 届 WAIC 大会展览规模、参展企业数、亮点展品数、首发新品数均达历史最高。 展示了智能机器人、大模型及其应用，以及智能驾驶、智能船舶、智能飞行器等领域的创 新成果。在具身智能领域，现场将展出智能机器人 45 款，其中人形机器人 25 款。特斯拉、 宇树科技、傅利叶、达闼等展台将引领观众进入智能驱动的未来世界。大模型及应用方面， 百度文心、讯飞星火、阿里通义千问、Minimax、百川智能、智谱 AI、阶跃星辰等硬核实 力和新锐势力悉数登场。此外，大会还全方位聚焦智能驾驶领域，描绘陆海空智慧转型升 级新图景。
3.3 助力中国企业出海，开启国际化市场布局
东浩兰生会展集团实施“走出去”战略，扩大海外朋友圈，为中国企业“组团式”出 海搭建平台。上海国际广印展关注到由厄瓜多尔 EDITMEDIOS S.A 公司主办，已在当地成 功举办 6 届的 Expografica Ecuador 广告展。经过多轮商定，上海国际广印展团队与 EDITMEDIOS S.A 公司达成合作，共同举办上海国际广印展厄瓜多尔站。 WAIC 通过设立海外分会场，以国际合作拓展海外市场。世界人工智能大会（World Artificial Intelligence Conference，简称 WAIC）携手 SWITCH 2023 共同打造人工智能 专题论坛与展区，一起探索中国企业海外开拓发展的新路径，为中国企业提供全方位的支 持和服务。世界人工智能大会完成了首次出海尝试，积极参与新加坡 SWITCH 展，通过组 成“SWITCH AIMX DLG 展团”参展和论坛演讲，进一步拓宽人工智能未来版图。
我们认为，公司现有成熟展会品牌存在较大与国际展会合作，将国内优质企业对接给 国外的市场空间。出海展会预计能够与国内业务互相赋能，实现双循环。且公司优质会展 资源较多，具有较大可开发空间。公司执行力较强，为了推动全球战略，加快拓展海外市 场，已经在香港设立全资子公司。未来，香港子公司将以“走出去，引进来”等方式，将 国内优质项目带向海外，助力海外优质项目落地国内市场，并与海外头部会展公司共同孵 化开发新的会展 IP 项目，积极拓展海外业务。拟通过香港作为境外业务支点，辐射东南亚、 中东、南美等地区，推动海内外业务一体化发展，为全球会展业务布局奠定基础。
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